不知從何時(shí)開始，人民幣加入SDR（特別提款權(quán)）成為一件上到國(guó)家主席下到普通老百姓都關(guān)心的事情。本月的最后一天也將迎來人民幣入籃大考答案揭曉的一天。30日，IMF（國(guó)際貨幣基金組織）將召開執(zhí)董會(huì)議，投票表決人民幣是否納入SDR貨幣籃子。一旦人民幣加入SDR貨幣籃子，人民幣將成為后布雷頓森林體系時(shí)代第一個(gè)真正新增的籃子貨幣，也將是第一個(gè)來自發(fā)展中國(guó)家的SDR貨幣。那人民幣是否像美元一樣，為世界貿(mào)易和金融市場(chǎng)提供流動(dòng)性？

SDR本身不是貨幣，是一種支付手段和記賬單位。即當(dāng)一國(guó)錢不夠用時(shí)，可以用IMF分給自己頭上的SDR份額，將其兌換成相應(yīng)數(shù)量的他國(guó)外匯（納入SDR籃子的貨幣）以償付國(guó)際欠款。好比你在銀行里有存款，但是不可能直接拿著存折去商場(chǎng)買東西，商場(chǎng)不會(huì)接受你的存折，商場(chǎng)只接受現(xiàn)金（刷卡也是現(xiàn)金支付的一種方式）。

如何操作：IMF設(shè)有特別提款權(quán)部，參與的成員國(guó)在IMF均設(shè)有一特別提款權(quán)賬戶，并分配有相應(yīng)份額。當(dāng)一成員國(guó)發(fā)生國(guó)際收支困難而需要?jiǎng)佑肧DR時(shí)，IMF按有關(guān)章程通過協(xié)調(diào)指定一外匯強(qiáng)大的國(guó)家（通常是SDR籃子貨幣發(fā)行國(guó)），接受這筆SDR借款要求。

如果用示意圖來表示的話，以A、B兩國(guó)為例，假設(shè)設(shè)A、B兩國(guó)分別分配到10億的SDR份額，當(dāng)A國(guó)錢不夠用而需動(dòng)用2億SDR時(shí)，IMF指定B國(guó)接受這筆SDR借款申請(qǐng)，則在A國(guó)的SDR賬戶上記錄借款2億，在B國(guó)的SDR賬戶上記錄貸出2億，同時(shí)，B國(guó)的中央銀行將相等值的本國(guó)貨幣轉(zhuǎn)入A國(guó)的中央銀行，A國(guó)中央銀行遂可用所得到的這筆款項(xiàng)償付債務(wù)等。這里的B國(guó)通常就是SDR籃子貨幣的發(fā)行國(guó)，即美國(guó)、歐盟、英國(guó)、日本。

例如深陷債務(wù)危機(jī)的希臘，今年就曾動(dòng)用其在IMF的緊急儲(chǔ)備資金以償還對(duì)IMF的欠債。這部分資金就是用SDR計(jì)價(jià)，只不過IMF和希臘將其折算成了歐元。目前，SDR貨幣籃子里有美元、歐元、英鎊和日元四種貨幣，比例分別為41.9%、37.4%、11.3%和9.4%。而人民幣一旦加入，理論上，當(dāng)各國(guó)缺錢時(shí)，也可將自己頭上的SDR份額換算成人民幣以平衡國(guó)際收支逆差，這樣國(guó)際收支上使用人民幣的頻率就會(huì)大大增加。

所以，人民幣若加入SDR貨幣籃子，所有IMF會(huì)員國(guó)將通過所持有的SDR份額自動(dòng)增持部分人民幣資產(chǎn)。據(jù)中金所測(cè)算，如果人民幣占SDR權(quán)重為10%，所對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)規(guī)模大約為280億美元（約1750億元人民幣），與當(dāng)前英鎊或日元的地位相當(dāng)。也有專家統(tǒng)計(jì)，人民幣的實(shí)際國(guó)際地位若達(dá)到與日元相當(dāng)，境外對(duì)人民幣主權(quán)債券的需求3000億美元，若與英鎊相當(dāng)，缺口會(huì)高達(dá)1.9萬億美元。俄羅斯已經(jīng)表明要發(fā)行人民幣債券。（圖為SDR貨幣籃子構(gòu)成比例）

不過，IMF也承認(rèn)，SDR設(shè)立起初，就沒有在國(guó)際支付體系中扮演過重要角色，近于可有可無。SDR僅占全球儲(chǔ)備資產(chǎn)的2.4%（2014年數(shù)據(jù)），而且使用情況與計(jì)價(jià)貨幣也并不完全一致——過去SDR的實(shí)際使用主要是轉(zhuǎn)換為美元和歐元，極少是英鎊和日元。

按照IMF自己的說法，SDR的規(guī)模很小，只是全球GDP的0.33%，全球貿(mào)易的1%，以及全球儲(chǔ)備的3%。可以說，有沒有SDR并不影響到當(dāng)前全球貿(mào)易的開展。IMF自身也想積極推動(dòng)SDR的應(yīng)用，擴(kuò)大SDR的影響力。因此，IMF也需要世界第二大經(jīng)濟(jì)體中國(guó)的加入。金融專家冉學(xué)東分析，境外市場(chǎng)也需要人民幣資產(chǎn)，因?yàn)樽鳛橐粋€(gè)龐大的、政局相對(duì)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)體，目前來看，除了美國(guó)，就是中國(guó)。在美元強(qiáng)勢(shì)周期之下，可能唯有人民幣能夠做國(guó)際信用價(jià)值框架的次中心。

1969年，IMF創(chuàng)設(shè)SDR，目的就是為了解決布雷頓森林體系下，美元和黃金儲(chǔ)備資產(chǎn)的不足。二戰(zhàn)后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)一家獨(dú)大，美元直接跟黃金掛鉤稱作“美金”，并作為全球貿(mào)易結(jié)算貨幣，世界各國(guó)做貿(mào)易時(shí)，要么支付美元，要么支付“美金”，所以才有了“美國(guó)為全世界提供流動(dòng)性”的說法。但隨著布雷頓森林體系崩潰，美元和美國(guó)的黃金都難以支撐世界各國(guó)的外貿(mào)和流動(dòng)性需求，美元幣值也波動(dòng)不停，所以IMF創(chuàng)造了SDR以解決貿(mào)易支付難題，SDR也因此被稱為“紙黃金”。（圖為布雷頓森林會(huì)議）

就SDR份額分配，IMF會(huì)員國(guó)可自愿選擇參與SDR分配，SDR份額決定了不同成員國(guó)在其中所占份額決定了該國(guó)在IMF組織中發(fā)言權(quán)的大小。截止2015年3月，總共有2040億SDR被分配給IMF組織各個(gè)成員國(guó)，合約2800億美元。中國(guó)所占SDR份額為95.259億份，占總份額的4%。至于SDR份額如何分配，IMF有自己的計(jì)算公式，綜合考慮各做GDP，經(jīng)濟(jì)開放度，官方儲(chǔ)備，經(jīng)常賬戶收入波動(dòng)性等。

歷史上IMF進(jìn)行了5次SDR份額增發(fā)，最近一次是在2009年7月，IMF增發(fā)了2500億美元的SDR，新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家將新增1000億美元的SDR，其中低收入國(guó)家分得了180億美元的SDR，包括中國(guó)新增的90億美元，俄羅斯新增66億美元，印度新增45億美元，巴西新增約30億美元。發(fā)達(dá)國(guó)家中，美國(guó)新增了426億美元，日本新增150億美元。

SDR籃子的貨幣進(jìn)化史：從最初的貨幣籃子構(gòu)成看，16個(gè)國(guó)家的貨幣都在其中。歐洲貨幣體系建立后，其成員國(guó)對(duì)內(nèi)實(shí)行固定匯率、對(duì)外聯(lián)合浮動(dòng)，區(qū)域內(nèi)貨幣大多盯住聯(lián)邦德國(guó)馬克和法國(guó)法郎，因此在1980年，IMF將SDR貨幣籃子減少到5中主權(quán)貨幣——美元、聯(lián)邦德國(guó)馬克、英鎊、法國(guó)法郎、日元。歐元誕生后，由于聯(lián)邦德國(guó)馬克和法國(guó)法郎的退出，2000年SDR貨幣籃子調(diào)整到目前的4種主權(quán)貨幣——美元、歐元、英鎊和日元。

首先，人民幣加入SDR，代表了IMF和官方機(jī)構(gòu)的背書，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響力得到認(rèn)可。所以，大宗商品可以用人民幣計(jì)價(jià)，降低匯率風(fēng)險(xiǎn)；降低了出國(guó)游換匯需求，接受人民幣作為直接結(jié)算貨幣的國(guó)家變多；對(duì)于投資黨，可以更方便地配置海外資產(chǎn)。同樣的，國(guó)外投資者也可享受到國(guó)內(nèi)股票、基金、國(guó)債、P2P的更多渠道投資理財(cái)，為國(guó)內(nèi)個(gè)人跨境投資和境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國(guó)資本提供自由便捷。

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